В беларусской экономике все более явно видны перекосы. Однако Нацбанк пока продолжает игнорировать решения, которые могли бы изменить ситуацию. Почему так происходит, объяснил научный сотрудник BEROC, экономист Анатолий Харитончик во время брифинга 25 июня.
Чрезмерный спрос и слишком доступное кредитование начали вредить экономике
Экономист Анатолий Харитончик отмечает, что для поддержания инвестиционной активности беларусского бизнеса сейчас нет необходимости в мягких условиях кредитования. Тем не менее, имея слишком много денег, банки идут на их смягчение (в плане условий и доступности, а не ставок).
— Объем нового кредитования в целом в мае, по предварительным расчетам, превысил 90% месячного ВВП. Это пиковый уровень, — говорит Анатолий Харитончик. — Именно новое кредитование стимулирует выпуск (товаров. — Прим. ред.). Сейчас оно растет такими высокими темпами не столько из-за директивных кредитов, а из-за того, что условия по рыночным кредитам не жесткие, и в банковской системе профицит ликвидности. А спрос со стороны внешнего сектора высокий, фирмы его хотят удовлетворить и могут это сделать из-за того, что условия по кредитам приемлемые.
Однако вместо стимулирования инвестиционной активности это поддерживает избыточный спрос на товары и услуги в экономике и ее перегрев.
— Больше всего перегрет потребительский спрос, который усилился в мае. Это стало еще одним важным фактором роста ВВП (в мае он внезапно вырос на 5,2%. — Прим. ред.). Потребление товаров в реальном выражении сейчас более чем на 15% превышает средний уровень 2021 года, а в непродовольственном сегменте — более чем на 21%. Спрос населения на услуги также, судя по всему, оставался высоким, — говорит Анатолий Харитончик.
Слишком высокая потребительская активность связана со стремительным ростом зарплат, расширением социальных расходов бюджета, доступностью кредитования.
Аналитик обращает внимание, что благодаря росту заработков увеличиваются срочные рублевые вклады — доля доходов, которые люди переводили в такую форму сбережения, в первом квартале была на максимуме за последние годы. Но средства на текущих счетах людей растут еще быстрее.
— Это значит, что в условиях значительного повышения дохода и мягких условий кредитования население имеет возможность и сберегать, и потреблять. Однако потребительские мотивы все еще перевешивают, — объясняет экономист.
При таком раскладе, по мнению эксперта, для уменьшения перегрева экономики и ее постепенного возврата к сбалансированному состоянию следовало бы охлаждать потребительский спрос. Делается это, как правило, через ужесточение денежно-кредитной политики и ограничения льготного кредитования. Но в Беларуси ситуация происходит обратная.
За пять месяцев объем выданных новых кредитов прибавил более 40% к соответствующему периоду прошлого года, подчеркивает аналитик.
— При этом в январе представитель Нацбанка Сергей Калечиц декларировал ожидаемый объем нового кредитования в текущем году на уровне 2023-го, — говорит эксперт. — Чтобы сейчас вернуться к этому индикатору, должен случиться резкий спад кредитной активности (что выглядит совсем маловероятным). Экономика растет вблизи 5%, при оцениваемом Нацбанком в январе 2024-го сбалансированном росте около 1% и его же заключении о том, что перегрев экономики уже в первом квартале был вблизи 2% потенциального ВВП. Если бы Нацбанк опирался на принцип последовательности в своей политике, то отсутствие активных действий с его стороны как минимум требовали бы дополнительных пояснений. А вообще-то активных действий.
Почему Нацбанк ничего не предпринимает
Аналитик не исключает, что на Нацбанк оказывается давление со стороны правительства, чтобы он поддерживал мягкие условия кредитования, в первую очередь для предприятий. Но дело может быть не только в этом, добавляет эксперт.
— Судя по тому, что Нацбанк очень инертно реагирует и ничего не делает, хотя действительность сильно отклоняется от их же ожиданий в начале года. Даже с учетом давления правительства они могли бы сказать, что растут кредиты более чем на 40%, что экономика растет на 5% выше планов, и предложить чуть подужесточиться, дабы не было уже таких сильных угроз макроэкономической дестабилизации. Тут переговорная позиция у Нацбанка неплохая, — считает Анатолий Харитончик.
Однако отсутствие каких-либо действий со стороны регулятора, по мнению экономиста, может указывать на проблемы во внутренней коммуникации и некоторой несогласованности. То есть, возможно, часть членов правления Нацбанка считают, что не такой уж и большой сейчас перегрев экономики, и видят возможности справиться с ним.
— Часть, вероятно, придерживается другого мнения, — говорит экономист, опираясь на заявления представителей регулятора по оценкам существенного инфляционного навеса. — Я бы не исключал, что в ближайшие месяцы мы все же увидим некоторое ужесточение монетарной политики. Это не будет поднятие ставки рефинансирования, скорее всего. Но, возможны какие-то действия с фондом обязательных резервов или с операциями регулирования ликвидности.
